等待库存拐点 铝价缓慢上移：BOYU SPORTS

预计在长时间停工后，国内财政和货币政策将承托铝市市场需求明显减少。在库存拐点经常出现后，铝价有可能加快向下。

图为电解铝农历总库存(社会库存+交易所库存)峰值延后截至2020年2月13日收盘，沪铝2003合约2月份共计暴跌2.8%，在有色中更为结实。预计未来一段时间，由于铝下游消费不受疫情影响较小，电解铝将持续累官库，铝价有可能呈圆形波动状态。

在库存拐点经常出现后，铝价有可能加快向下。LME库存大幅度增加，沪铝库存持续积累根据交通运输部资料，截至2020年2月8日，发送到旅客总计增加80%。预计几乎停工有可能之前2月底，比长时间延后4周左右。

从电解铝农历总库存来看，一般顶点经常出现在节后4周。2020年春节前总库存为920897吨，截至2020年2月6日，库存为1247715吨，减少35%。按照目前库存积累速度估计，本次春节库存峰值有可能在150万吨左右。

春节期间，我国由于受到新型冠状病毒疫情影响，电解铝库存很快积累。LME库存和国内电解铝库存再次发生显著分化。

2019年底LME库存为1475025吨，截至2020年2月11日，库存为1239800吨，增加16%。2019年底上期所库存为185127吨，截至2020年2月7日上期库存为302715吨，减少64%。2019年底电解铝现货库存为59.4万吨，截至2020年2月10日现货库存为103.5万吨，大幅度减少74%。

LME库存增加主要集中于在欧洲。欧洲PMI的整体恶化造就了铝消费。

?疫情对下游消费影响程度更大电解铝上游行业中，国内铝矾土矿业受到一定影响，但并不相当严重。广西铝矾土平均价290元/吨，氧化铝价格维持在2350元/吨附近，基本维持节前水平。烧碱、预培阳极等辅料价格变化也并不大。

在上游生产原料中，动力煤价格变化略为大。截至2020年2月11日，秦皇岛港山西产动力末煤Q5000平仓价为509元，比节前的496元明显下跌。

产地方面，中大煤矿长时间在产，民营煤矿不受扰动较小，矿上称之为人员返工有限，停工情况不过于悲观。运输多以长协火运居多，汽运大多数仍停止，产地运费下跌显著。电解铝生产环节受到影响较较少。

湖北省内电解铝生产能力不多。大部分电解铝企业春节未投产，管理岗也做到较早于。物流和销售环节都有序前进。电解铝库存积压主要再次发生在下游消费环节，并由上至下传导。

铝棒社会库存在2019年底为4.8万吨，截至2020年2月20日，库存为16.55万吨，网卓新闻网，减少11.75万吨，增幅高达245%。其他铝加工行业也受到影响。电解铝盘面利润大幅度暴跌，未来未来将会完全恢复铝价暴跌造成电解铝盘面利润大幅度上升。新疆、山东电解铝生产能力利润大约为3000元/吨，截至2020年2月11日，大约为2000元。

但除了电煤价格小幅下跌外，电解铝成本未大幅度减少。延后停工造成市场需求弱化，但是随着停工力度增大，预计盘面利润将完全恢复至原先轨道。对于利润影响的主要因素是2020年新的达产生产能力能否如期获释，这依然必须仔细观察。

2019年，我国现货和期货的去库大幅度快得多LME库存缩减。2019年11月，按照月均表观消费量计算出来，现有电解铝现货、期货总库存与表观消费量之之比0.35个月，距离2016年的底部0.12个月还较为近。

上一轮库存周期底部，铝价从2016年8月开始下跌，从11000到相似15000，相似35%。2020年1月，我国PPI当月同比为0.1，为2019年7月以来首次安乐乡，展现出工业品价格正在长时间传导。原本电解铝的去库水平明显很弱于上一轮，且上一轮有供给侧改革的影响，预计2020铝价在补库周期中的上涨幅度将近很弱于上一轮。但目前不受新型冠状病毒疫情的影响，预计在长时间停工后，财政和货币政策将造成市场需求明显减少，去库和补库的速度将减缓，铝价上升幅度和速度将有所增加。

电解铝累官库将延后至2月底，但未来企业去库存和调补库存速度有可能减缓，铝价有可能再行波动后向下，建议做到多近月合约。

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