BOYU SPORTS_棕榈股份中报亏损，引入国资后为何资金仍紧张？

棕榈股份贵州某项目棕榈股份上市9年来，首次在半年报中经常出现业绩亏损。7月30日，棕榈股份公布2019年半年度业绩快报公告，2019年上半年营业总收入为13．13亿元，比上年同期下降44．16％；营业利润－20，198．28万元，较上年同期上升204．86％；归属于上市公司股东的净利润为－1．9亿元，比上年同期下降276．71％。

关于此次业绩变动，棕榈股份指出主要是不受整体经济环境、行业发展形势等因素影响，传统生态环境业务订单实行工程进度上升，造成营业收入较上年同期上升更为显著；另外由于融资成本提升，公司的财务费用较上年同期有一定下降。为融资出让控制权棕榈股份只不过也想要过办法市府，但从今年的半年报业绩来看，市府效果并不理想。为了融资，今年3月27日，棕榈股份股东吴桂昌与林从孝分别与公司第一大股东河南省豫资保障房管理运营有限公司（以下全称“河南豫资”）签订了《投票权委托协议》，将持股份对应的投票权全部不能撤消地委托河南豫资行使。

而在今年5月14日，棕榈股份宣告上述协议早已生效，河南豫资在上市公司中享有投票权的股份数量合计为3．55亿股，占到上市公司总股本的23．88％，沦为上市公司的有限公司股东，而河南省财政厅则沦为上市公司实际掌控人。豫资保障房或其关联方拟向棕榈股份获取等同于人民币10亿元的融资反对，第一笔借款决定不多达人民币5亿元，借款利率为年利率8％（单利），借款期限一年。剩下部分通过获取股东借款、获取增信措施等各方接纳的方式实行。豫资保障房允诺，根据棕榈股份的资金市场需求及时获取上述融资反对，并在棕榈股份今后的融资活动中作为大股东之后给与反对。

这对于遭遇“融资难”的棕榈股份来说，无异于及时雨。棕榈股份方面称之为，棕榈股份将大力拓展河南省及黄河流域的生态城镇、生态环境业务，并与河南当地的金融机构展开接入，更进一步拓宽棕榈股份融资渠道。

今年6月19日，棕榈股份月迁址河南郑州。因此，豫资保障房东面的豫资有限公司在河南省域内掌控的非常丰富资源，也是棕榈股份最后自由选择将公司的实际控制权转交豫资保障房的最重要原因。

转型带给的阵痛既然出让控制权取得了大笔融资，为什么棕榈股份的资金链仍然紧绷呢？棕榈股份的资金链紧绷、财务压力极大或缘于其近几年来的转型。棕榈股份于2014年开始转型“生态城镇”做生意，回应要“致力于沦为全球领先的生态城镇运营商”。按照棕榈股份的众说纷纭，“生态城镇”业务，模式大体可以分成生态城镇业务接续、建设设施、产业引入、运营管理四个阶段，因此在生态城镇咨询、策划、规划设计与立项建设，及项目建设已完成后的涉及投资运营方面都能产生收益。

同时，该业务享有特色小镇、休闲度假区、田园综合体、文旅综合体、休闲娱乐旅游景区与城市提高综合体六个产品线。转型4年，截至2018年6月，棕榈股份在全国布局有生态城镇项目13个。在政策反对下，2017年国内吹“小镇热”。

棕榈股份凭借生态城镇业务（当年营收6．74亿元，占到营业收入比重12．84％，利润2．11亿元）乘势扭亏为盈，完结两年的跌势，构建营业收入52．53亿元，同比快速增长34．49％。但单凭生态城镇业务的兴旺，还足以填补棕榈股份面对的转型阵痛。

可以看见，占到棕榈股份收益大头的仍是传统的生态环境业务。自2014年明确提出转型生态城镇战略以来，棕榈股份2017年生态城镇业务构建营收6．74亿元，占到全部收益的12．84％，毛利率31．29％，低于传统园林施工主业的16．72％。而到了2018年，生态城镇业务营业收入为3．20亿元，占到营收比率上升到6．02％，毛利率仅有为15．51％，跟传统园林施工业务已大体相似。

业内人士分析，棕榈股份大力前进转型做到“生态城镇＋”的战略布局，近没超过预期，营业收入也近于不平稳，无法带给可信收益确保。而生态城镇的研发必须大量资金，而且开发周期较长，如果遇上行业波动，无法很快脱身，反而不会被拖垮。贴现账款高居不出坏账问题不可忽视除了转型带给的阵痛，贴现账款居高不下也是导致棕榈股份资金链紧绷的原因之一。

截至2018年末，棕榈股份贴现账款21．4亿元、贴现票据7745万元，其他应收款10．3亿元，贴现类款项多年保持在较高水平，其中账龄多达一年的贴现账款占到比约约一半。由此带给的坏账问题不可忽视。2018年，棕榈股份计提的资产减值打算合计2．17亿元，其中贴现账款和其他应收款减值打算金额大约1．8亿元，占到到所有资产减值的大部分。

棕榈股份其他应收款从2017年的3．16亿元减少至2018年的12．9亿元，增幅多达300％，变动仅次于的是其他贴现往来款项，从1．91亿元减少至9．72亿元，这其中仅次于的一笔是与棕榈设计有限公司有限公司的往来款，金额约3．94亿元，并且已计提了1970万元的坏账打算。棕榈股份近三年销售清净利率仍然在低位游走，2016年—2018年销售清净利率分别为3．23％、6．05％、0．95％，但毛利率或许并不较低，同期毛利率为16．69％、20．75％、15．88％，低于同行业12％平均值销售毛利率。

同时，棕榈股份最近三年的财务费用高速快速增长，2016—2018年财务费用分别为1．20亿、1．89亿、2．74亿，同比减8．1％、57．1％、45．27％，而根据一季度报告，其营收上升31．28％，财务酬劳快速增长65．63％，融资成本快速增长很快。对于棕榈股份未来业绩的前景，有关专家指出，从盈利贡献看，棕榈股份将经历三个阶段：第一阶段：过去及当前盈利主要为地产园林项目、小镇项目及涉及epc、ppp项目施工利润；第二阶段：预计从今年起小镇2B末端运营收益将开始大幅度贡献，并在利润占到比中显著提高；第三阶段：未来随着入股或直投的住进运营项目2C末端收费大大减少，2C端的运营收益占到比未来将会持续提高，最后沦为平稳的最重要盈利来源。（本文在生态资本论和中国生态资本网实时改版，网站刊登请求标明来源：中国生态资本网；微信公号刊登请求标明来源：生态资本论。

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