天齐锂业：锂电产业链绝对龙头【博鱼(boyu·中国)官方网站】

业绩简评　　公司2013年构建收益4.15亿元，同比快速增长5%，净亏损1.32亿元(扣非净利润1409万元，同比下降60%)，合乎此前业绩预告片范围。　　公司2013年再次发生大额亏损主要源自因并购Talison股权不应交纳的印花税9411万元、前期预付股权并购款产生的借款利息2123万元、以及出厂杨家生产线所计提的减值3412万元等非经常性损益；扣非净利润经常出现大幅度上升则主要源自锂精矿价格上涨传输了公司产品的毛利率水平。　　经营分析　　强势锂精矿价格对公司盈利能力的影响将再次发生又胜安乐乡的翻转；n公司是国内生产能力规模仅次于的基础锂产品供应商，尽管近年来产销量和收益持续增长，但受限于主要原材料锂精矿价格的持续走强，盈利情况一直不颇理想；即使碳酸锂等产品的销售价格在FMC等盐湖托锂巨头的坚决提价下有所下跌，超额利润也迅速就不会被跟涨的锂矿石供应商夺去，公司作为中间加工环节经营十分被动。

　　然而，在公司已完成对其唯一锂矿石供应商Talison的并购后，形势将再次发生180度的反败为胜，首先，Talison作为独占全球最优质液体锂矿资源的上游寡头，在电动汽车等新兴市场需求愈演愈烈的背景下，其锂精矿产品价格未来将会持续走强，并沦为公司主要的利润来源，且矿石储量有极大贬值潜力；其次，在已完成对上游资源的掌控后，公司将有能力增进国内中游生产能力的配对和行业集中度的提升，不利于提高公司基础锂产品加工的盈利能力。　　此外，公司与Rockwood的强强合力，一方面关上了公司未来更进一步伸延产业链的空间；另一方面，Rockwood作为北美地区唯一的大型锂产品供应商，有相当大有可能沦为Tesla超级电池工厂的主力供应商，从而大幅度夹住Talison锂精矿产品的销售。　　盈利调整　　我们以公司回购所并购的资产(51%Talison+100%天齐矿业)从2014年起并表为基准，预测公司2014~2016E年EPS分别为0.68，0.94，1.37元。投资建议n公司通过回购已完成并购Talison51%股权后成功挤身世界锂业巨头行列，且与提供另49%股权的Rockwood构成上游锂资源的寡头联盟，是获益电动汽车、储能等锂电新的市场需求放量最确认的标的，保持购入评级。

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